易方達(dá)基金明星基金經(jīng)理陳皓管理的多只基金在2024年一季度報告中顯示，集體新進(jìn)或增持了華貿(mào)物流（603128.SH），引發(fā)了市場對物流代理服務(wù)板塊的重新關(guān)注。作為國內(nèi)領(lǐng)先的跨境綜合物流服務(wù)商，華貿(mào)物流的業(yè)務(wù)模式與陳皓一貫的投資風(fēng)格形成了有趣的映照。本文將剖析陳皓此舉背后的投資邏輯，并探討物流代理服務(wù)在當(dāng)前宏觀環(huán)境下的價值所在。
一、 陳皓的投資風(fēng)格與華貿(mào)物流的契合點
陳皓以“成長價值”投資見長，擅長在具備長期成長空間的行業(yè)中，尋找商業(yè)模式清晰、競爭優(yōu)勢突出、估值合理的公司進(jìn)行中長期布局。華貿(mào)物流的核心業(yè)務(wù)——跨境綜合物流服務(wù)，正契合了這一選股思路。
- 賽道成長性：跨境物流是國際貿(mào)易的“血管”，其需求與全球貿(mào)易總量及中國進(jìn)出口韌性深度綁定。盡管面臨地緣政治與周期波動，但中國制造業(yè)的全球競爭力、跨境電商的蓬勃發(fā)展以及供應(yīng)鏈區(qū)域化重構(gòu)帶來的新需求，為跨境物流行業(yè)提供了結(jié)構(gòu)性的成長機(jī)遇。這屬于陳皓關(guān)注的“長坡厚雪”型賽道。
- 商業(yè)模式與競爭優(yōu)勢：華貿(mào)物流并非簡單的貨代公司，其核心價值在于“綜合服務(wù)”能力。公司通過空運(yùn)、海運(yùn)、鐵路、倉儲、報關(guān)、配送等環(huán)節(jié)的有機(jī)整合，為客戶提供一站式解決方案。這種模式提升了客戶粘性，增強(qiáng)了盈利穩(wěn)定性，并構(gòu)筑了規(guī)模與網(wǎng)絡(luò)壁壘。陳皓青睞的正是這種具備差異化競爭力和護(hù)城河的企業(yè)。
- 估值與周期位置：物流行業(yè)具有周期性，股價往往同步或滯后于運(yùn)價波動。在經(jīng)歷了一段時間的行業(yè)低迷后，部分優(yōu)質(zhì)公司的估值已進(jìn)入歷史相對低位。陳皓此時增持，可能是在判斷行業(yè)周期處于底部區(qū)域，旨在以合理價格買入具備長期成長能力的資產(chǎn)，等待行業(yè)景氣回升與公司價值重估。
二、 聚焦“物流代理服務(wù)”的核心價值重塑
市場對“貨代”的傳統(tǒng)認(rèn)知可能過于簡單。以華貿(mào)物流為代表的現(xiàn)代物流代理服務(wù)，其價值正在發(fā)生深刻重塑：
- 從“通道”到“供應(yīng)鏈管理者”：優(yōu)秀的物流代理已超越單純的運(yùn)輸安排，深入?yún)⑴c到客戶的供應(yīng)鏈優(yōu)化中，通過數(shù)據(jù)、技術(shù)和全球網(wǎng)絡(luò)，幫助客戶提升效率、降低成本、增強(qiáng)韌性。這種角色的轉(zhuǎn)變帶來了更高的價值附加和盈利空間。
- 規(guī)模效應(yīng)與網(wǎng)絡(luò)價值：全球物流網(wǎng)絡(luò)需要長期的投入和積累。頭部企業(yè)通過規(guī)模采購獲得運(yùn)力成本優(yōu)勢，通過密集的網(wǎng)點覆蓋提升服務(wù)效率和攬貨能力。這種網(wǎng)絡(luò)一旦建成，便形成強(qiáng)大的競爭壁壘，這也是陳皓看重的“護(hù)城河”體現(xiàn)。
- 抗周期能力增強(qiáng)：通過多元化業(yè)務(wù)組合（空、海、鐵）、平衡貨量結(jié)構(gòu)、發(fā)展長期合約客戶，頭部物流企業(yè)的業(yè)績波動性相對傳統(tǒng)貨代已顯著平滑。華貿(mào)物流在傳統(tǒng)貿(mào)易物流之外，積極拓展跨境電商物流、國際工程物流等新增長點，正是為了提升抗周期能力。
三、 宏觀趨勢下的催化因素
陳皓的布局可能也考慮到了以下中長期宏觀趨勢的催化：
- 供應(yīng)鏈重構(gòu)：全球供應(yīng)鏈向“區(qū)域化”、“多元化”調(diào)整，增加了物流路線的復(fù)雜性，反而提升了對能夠提供多線路、靈活解決方案的綜合物流商的需求。
- 跨境電商驅(qū)動：中國跨境電商出口保持高增長，其對端到端、高時效、數(shù)字化物流服務(wù)的需求，為華貿(mào)物流等已提前布局的企業(yè)打開了新的增長極。
- 行業(yè)整合機(jī)遇：物流行業(yè)分散，在周期底部和合規(guī)要求提升的背景下，頭部企業(yè)有望通過內(nèi)生增長與外延并購進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。
四、 結(jié)論
易方達(dá)陳皓旗下基金新增持有華貿(mào)物流，并非簡單的行業(yè)輪動或短期博弈，而更可能是一次基于深度價值發(fā)現(xiàn)的長期布局。其邏輯核心在于：
- 認(rèn)可跨境綜合物流作為連接中國與全球市場的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，具備長期結(jié)構(gòu)性成長空間。
- 看好以華貿(mào)物流為代表的頭部企業(yè)，其“一站式綜合服務(wù)”模式所構(gòu)筑的競爭壁壘和持續(xù)進(jìn)化能力。
- 判斷行業(yè)可能處于周期底部區(qū)域，以合理的估值買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，期待未來景氣回升與公司成長帶來的雙擊機(jī)會。
這一操作啟示我們，在現(xiàn)代供應(yīng)鏈體系中，“物流代理服務(wù)”的價值已遠(yuǎn)非簡單的中間環(huán)節(jié)，而是融合了網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)、管理和資源的復(fù)合型平臺。其投資價值，正隨著全球貿(mào)易格局的重塑和中國產(chǎn)業(yè)鏈的升級而不斷凸顯。投資者需以發(fā)展的眼光，重新審視這一領(lǐng)域龍頭企業(yè)的內(nèi)在價值與成長潛力。
